傑出的操盤者

山林雅境

Buffett：老美不想花錢 不想投資 遭逢經濟珍珠港事變
鉅亨網編譯鍾詠翔‧綜合外電
2009 / 01 / 19 星期一 21:10          上一則 下一則
股神Warren Buffett表示，美國正處於「經濟珍珠港事變」中。雖然Buffett不排除年底前失業率竄升至兩位數的可能性，但他並不預期當前的經濟下行會像1930年代經濟大蕭條時期那麼嚴重。

在《Dateline NBC》於周日(18日)播出的訪談中，Berkshire Hathaway Inc.董事長指出，雖然美國的經濟形勢沒有像二次大戰或經濟大蕭條時期那麼壞，卻也相當嚴峻。

Buffett說，「美國人正處於恐懼循環中，這導致民眾不想花錢、不想投資，但這卻產生更多害怕。我們可以擺脫這個困境，但需要時間。」

問及危機將持續多久，Buffett則回答他不知道。

Buffett預測Obama的刺激方案會有幫助，但不會立刻顯現成效。他是Obama的經濟顧問。

該Omaha居民表示，總統當選人Obama會傾聽顧問所說的話，但最後總能想出更好的計畫。

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Fortune："巴菲特指標"顯示買股時間可能已到  
鉅亨網編譯趙健君．綜合外電
2009 / 02 / 05 星期四 12:50          上一則 下一則
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《Fortune》 雜誌總編Carol Loomis在公司網站的Fortune Investor Daily專欄中發表文章指出，一項根據投資大師Warren Buffett(華倫巴菲特)提出的指標顯示，買進股票的時間可能已經到了。

文中畫出85年來美國股市市值與衡量經濟產值的國民生產毛額 (GNP)的比率，表示兩項指數之間「應有合理的關連」。

2001年，由巴菲特和Loomis聯名發表的文章指出，一旦比率「跌至70-80%的區間，買進股票可能為你帶來不錯的收益。但若在比率偏高時進場，你就是在玩火。」

根據 《Fortune》畫出的表格，此比率在 1月23日已跌至 75%。在2000年 3月，比率曾高達190%。

Loomis表示，巴菲特曾在去年10月17日投書《紐約時報》，表示他個人已開始買進美國股票，而且如果股價續跌，他會持續加碼。道瓊工業指數自那時至今已下跌10%。

Loomis與巴菲特關係密切，除了聯名撰文外，也協助撰寫 Berkshire Hathaway(BRKA-US)致股東信函，因此她發表與巴菲特相關的文章總是格外受到矚目。


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道瓊周二大跌382點 看漲氣氛反增 多頭宜戒宜慎  
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 12 星期四 00:05          上一則 下一則
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周二的美國股市表現欠安，由於聯邦政府的紓困計劃令人失望，主要指數大跌近5%，道瓊指數重挫達382點。

但是如果只看短期股市投資通訊的觀點，投資人或許根本不知道昨日的股市出現了不算小的跌幅。他們不只不擔憂目前的股市，甚至今日看漲的氣氛，還小幅多過一周之前。

根據反向分析，這結果對股市短期展望，反而更為不利。

修伯特股市通訊信心指數(HSNSI)係衡量一組短期投資通訊所建議的平均持股比例。上周四收盤後，該HSNSI指數報-7.4%。

相形之下，周二收盤後，HSNSI指數報+2.0%。

亦即，即使今日道瓊工業平均指數較上周四低了近200點，一般投資通訊卻更為看漲。

這是空頭市場所賴以下跌的典型希望之坡，在這下跌的斜坡上，投資顧問充滿希望，迅速加碼，就是不願退場。

例如上周五，道瓊強勢上漲218點，許多投資顧問立即便為股市的強勢所吸引，到了周一，HSNSI指數大幅上升了逾13個百分點至+6.0%。

然而周二，儘管道瓊跌幅幾為上周五漲幅的二倍，而HSNSI指數卻僅下降四個百分點至+2.0%。

反向分析師偏好使用類比方式，說明股市走勢。其中一項類比，尤其適用今日股市。空頭市場，就像馬術競技場上的一匹瘋狂的野馬，在下跌的過程中，使盡一切力量，要摔下背上的騎士。

換言之，空頭市場不喜有伴同行。而當多數人都擔憂股市將進一步下跌時，股市便又由逆勢中轉旺。

值得順便一提的是，其他股市指標亦呈現著相類似的結果。

以CBOE交易所的敲出與敲進比例而言，當選擇權交易員擔憂股市展望時，買進的敲出選擇權便會多過敲進選擇權，此時該比例便會大幅高於1。

然而，儘管周二的股市大幅下跌，敲出與敲進比例卻僅溫和上升，收盤報0.88比1。

換言之，該比例的反向分析，也不支持股市能持續上漲的預期。

CBOE交易所的波動指數(VIX)，也同樣不支持股市持續上漲的預期。

VIX指數被視為是投資人的擔憂指數。周二該指數溫和上漲，但距上個月的高點，差距仍大。

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股價近來大跌 本益比卻扶搖直上 錯綜複雜的股市  
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 14 星期六 00:11          上一則 下一則
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　　一個投資急轉彎的問題就教諸君：美國股市今日的本益比是幾許？幾個月前是多少？2007年10月這波空頭市場開始時，又是如何？

　　大多投資人都會回答，今日的本益比應低得多。畢竟，股市--即本益比中的本--於過去一年半來，已大幅下跌了逾40%，而過去四個月間的跌幅亦逾30%。

　　其實，這絕非標準答案。

　　根據12個月的獲利報告，2007年10月，即美國股市高點時，S&amp 500指數的本益比約為20。而到了2008年第四季初，股市跌幅雖已不小，該本益比卻來到了25.4。

　　是否感到意外？

　　周四收盤後，S&amp 500指數的本益比更來到了29.1。

　　這下是否更糊塗了？

　　其實答案很簡單：在空頭市場裡，企業獲利下降的速度，比股市的跌勢更快。無論股市的跌勢有多快，如果企業獲利跌得更快，則本益比當然就會上升。

　　根據耶魯大學金融教授席勒(Robert Shiller)的統計，今日美國股市的本益比，較1871年來以來，97.8%的月份的本益比都來得高。

　　有分析師反對將本益比做這般歷史性的比較，因為在經濟衰退的時期，本益比通常會快速擴散增長。此時的企業獲利特別容易受到壓抑，因而使得本益比大幅膨脹。

　　例如，根據席勒統計，在2000至2002年空頭市場的後幾個月，S&amp 500指數的本益比大幅上升到了45之上。

　　若只根據這項本益比，則美國股市絕無低估之虞。

　　因而席勒對本益比的統計方式做了修正，也克服了空頭市場低點，企業獲利遭壓低的問題。這項修正後本益比的分母，為經通貨膨脹調整後的十年平均獲利。估且稱這項修正後本益比為「十年本益比」。

　　按照席勒的統計方式，目前美國股市的十年本益比應約為14，過去130年平均為16.3，中間值則為15.7。

　　若根據十年本益比衡量，今日的美國股市應僅溫和低估。這不失為好消息。

　　壞消息是，儘管美國股市已經歷了一番空頭市場洗禮，卻並未接近低估的底部。根據歷史記錄，在1973至1974年空頭市場的底部，十年本益比下降到了8.3，僅略高過今日水準的半數。

　　當然，這類歷史性的比較，並無法確定今日的股市距離底部還有多遠。但的確顯示，企業獲利變化之大，與本益比可能大幅膨脹。

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危機入市 Buffett買什麼？賣什麼？大家都很想知道  
鉅亨網羅力元‧綜合外電
2009 / 02 / 17 星期二 00:07          上一則
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　　人稱「股神」的Warren Buffett，他所掌管的控股公司Berkshire Hathaway(BRK.A-US)將於3月1日公布至2008年底的投資情況。Buffett也公開表示，他可能會加碼投資，如General Electric(GE-US)、Goldman Sachs(GS-US；高盛)及美國機車製造商Harley Davidson(HOG-US)。

　　但是，全世界有更多的投資人卻希望藉由 Buffett資產配置中，從公開市場找尋下手標的。

　　Buffett 於2008年10月17日在《紐約時報》撰文表示，他正在買進股票，但是並沒有太多人理會他的文章，因為他只是動用了個人帳戶的資金，而不是使用Berkshire Hathaway的資金來進行投資。

　　外電報導指出，Buffett 使用Berkshire Hathaway的資金投資時，會鎖定固定收益目標，如可轉換優先股或企業債券。今(2009)年 2月初，他加碼投資了瑞士再保險公司(Swiss Re)，金額約26億美元，也斥資 3億美元購入 Harley Davidson公司的新發行無擔保債券。

　　根據 《Bloomberg》數據，2008年上半年，Buffett賣出股票的總值為17.6億美元，買入股票總值55.1億美元，而2007年同期，他買入股票 115億美元，賣出股票20.9億美元。兩相比較，股票買入規模減少大約 52%。

　　然而至2008年 9月30日為止，Berkshire Hathaway持有約97億美元的企業債和可轉換優先股，比2007年同期成長了 61%。去(2008)年11月， Buffett還出資 3億美元，買下北美最大石膏板生產商─ USG公司的債券。

　　今年 2月 3日，Berkshire Hathaway投資 3億美元，買進美國最大的機車製造商 Harley Davidson的無擔保債券。Berkshire Hathaway每年將獲得 15%的固定利息。

　　3 天後，Berkshire Hathaway向瑞士再保險公司注資30億瑞郎，收購可轉換債，利率約 12%。此外，Berkshire Hathaway有權在 3年後，以每股25瑞郎的價格轉換為股票。

　　Buffett 注資的消息，使得 Harley Davidson公司 2月 3日當天股價上揚了 16%，而在2008年，該公司股價的市值已縮水超過 2/3。

　　分析師認為，Buffett 最近的投資行為與普通投資人的持股並不相同，他幾乎等於把資金借給企業，並且得到了普通投資人無法獲得的優惠條件。

　　去年10月，Buffett 以30億美元買下General Electronic 的優先股，每年可獲得 10%的利息，並且在往後 5年內，都能以每股 22.45美元的價格，增持總價30億美元的股票，如此一來，相當於GE公司目前股價的 2倍。

　　Buffett 以50億美元買進了 Goldman Sachs的優先股，同樣能獲得 10%的年息，並且也有權在 5年內，以每股 115美元價格換取總價50億美元的高盛股票，這樣的價格比目前高盛股價高出約 39%。

　　儘管 Buffett對於在公開市場買股態度趨於謹慎，但這並不影響他對鐵路股的熱愛。

　　2009年 2月 3日，Berkshire Hathaway再次買進了 230萬股BNSF公司的股票。

　　BNSF公司是美國第二大鐵路股，從2007年 4月 Buffett首次買進以來，他已經數度加碼。據統計，Berkshire Hathaway已經持有7600萬股，佔其總股份的 22%。

　　從2008年10月至今，Berkshire Hathaway增持了伯林頓公司1300萬股，但是同時間，BNSF公司股價卻下滑了 25%。

　　儘管投資者擔心美國經濟衰退會拖累鐵路公司，但是BNSF公司去年第 4季的收益卻飆升了 41%，遠超出華爾街分析師預期。

　　另外，於今年 2月10日，Berkshire Hathaway向美國證交會表示，截至 1月23日，該公司已經將持有的 Constellation集團股份，從1722萬股減至1483萬股，這也是Buffett 在 1個月內第 2次出售該公司的股份。今年 1月初，Berkshire Hathaway才拋售了 267萬股。

　　2008年 9月，Berkshire Hathaway旗下的中美洲能源控股公司與 Constellation達成初步協議，將支付47億美元獲得 Constellation的普通股權益、獲得10億美元的特別優先股並承擔其48億美元的淨負債。

　　但是到了2008年12月17日， Constellation卻宣佈，以45億美元的價格，售出一半的核能業務給予法國電力公司。Berkshire Hathaway則獲得了5.93億美元的補償費用及2000萬股該集團股票。

　　3月1日，Berkshire Hathaway公司將公佈2008年的年報。由於投資者擔心該公司所大量持有的金融股，如American Express(美國運通)和Wells Fargo(富國銀行)出現大幅度跌落，以及其衍生性商品合約可能造成的鉅額損失，Berkshire Hathaway a目前的股價與在2007年的高點相較，已下滑了約 40%。

　　美國加州 CHECK資產管理公司創辦人Steven Check認為，2008年第 4季可能是 Berkshire HathawayA史上最糟的一刻，其所持有股份的價值縮水，勢必影響到公司本身的股價，但是這並不代表該公司的經營情況真的病入膏肓。

　　雖然Berkshire Hathaway已連續 4個月出現業績下滑的情況，但自2001年第 3季以來，該公司並未出現過季度虧損。上次出現這樣的狀況，主因是 911事件，讓該公司不得不支付鉅額的保險賠償費用。

　　《Even Buffett isnt perfect》一書的作者 Vahan Janjigian表示，如果Berkshire Hathaway在2008年第 4季的表現太過糟糕，將可能造成投資人的拋售。

　　Janjigian 認為，雖然巴菲特的投資組合中，有大量未實現的帳面盈利，但是盈利也同時在迅速減少，因此如果投資組合中，衍生性商品合約出現大額度減記，應也不用太過吃驚。

　　截至2008年 9月底，Berkshire Hathaway已持有約67.3億美元與 S&amp 500指數相關的期指合約，清算日期在2019年至2027年之間。另外還有總值約 100億美元的衍生性商品合約。2008年的前面 9個月，Berkshire Hathaway 在這類衍生性商品上的稅前損失達22.1億美元。

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巴菲特的波克夏公司股價跌破74000美元 創五年低點  
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 21 星期六 04:01          上一則 下一則
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億萬富豪巴菲特所擁有的波克夏公司(BerkshireHathaway)股價下跌到了逾五年低點。

波克夏A級股股價於周五中場下跌6.3%至73677.30美元，跌破了11月所創前次低點74100美元。

最近交易中，該股價小幅反彈至74250美元。

波克夏公司的A級股仍為美國最貴股票，但已自2007年12月所創新高點151650美元下跌了逾50%。

過去一年，由於經濟惡化，波克夏公司的保險獲利蒸發，與股市指數連動的波克夏衍生性商品價格下跌，波克夏股票因而持續走低。

儘管波克夏公司於11月公布的第三季財報仍獲利10.6億美元，但未實現的投資虧損約10億美元，仍帶來壓力。

波克夏公司的長期衍生性合約第三季稅前虧損12.6億美元，因為與這些合約相關的市場價值下跌。

巴菲特曾預測，該公司的衍生商品合約終將獲利。但這些合約係在逾十年後才到期，巴菲特的預測是否正確，並無從得知。

kevin

還好前一波沒聽股神的~~
不然虧死倫了

最近局勢變化太快,若沒法緊盯行情,最好不要介入
上班族乖乖上班
一則比較不會裁到你,二則上班心情不用七上八下
三則修練內功心法,無欲則剛
這樣世界就會慢慢變好

必要時,修練外功:種田,以備不時之需

山林雅境

在中短期的V型經濟型態裡屢戰屢勝,於是把危機入市當做萬靈丹推薦.出書大賣,鏡頭裡不是緊握雙拳的勝利姿態,就是彈著吉他騎著哈雷的慶功場面.如果書大賣了,危機入市公認成為勝利的公式後.看官們就要有警覺了------成為公認的定理就別相信它.
其實過去這個"神"在U型經濟型態中,也曾經悶了好多年.如果沒有在心靈中更退一步冷眼旁觀,就會沒有反省警覺.更別提危機入市遇上L型經濟型態的後果了.
還是那句話------有多長遠高大的榮景山峰,就有多深切不見底的蕭條谷豁.
找個壯闊喜愛的美景,凝視老鷹的遨翔,聽聽它深遠的梟音.

山林雅境

別人驚慌 他大舉投資 巴菲特旗下波克夏股票獲調升評等  
鉅亨網編譯郭照青．綜合舊金山外電
2009 / 02 / 24 星期二 03:46          上一則 下一則
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Fox-Pitt Kelton公司分析師周一調升了波克夏公司股票評等。該分析師相信，金融危機將使得該巴菲特旗下的保險集團有機會進行更多併購，並可望自日漸回穩的再保市場中獲利。

分析師Gary Ransom在送交投資人的報告中指出，波克夏股票目前價值具有歷史性的吸引力。過去一年間，該股價大跌了47%。

Berkshire (BRKA-US；波克夏)近幾年坐擁現金約400億美元，巴菲特則四處找尋具吸引力價格的併購目標。

去年，金融危機深化，其他人感到驚慌，但波克夏公司卻大舉投資。

第三季末，波克夏仍持有現金280億美元，其中有部份投入了General Electric (GE-US；奇異)，GoldmanSachs (GS-US；高盛)與Wm. Wrigley Jr公司。

Ransom說，該公司一年通常創造出100億美元現金流量，提供了巴菲特更多的能力。

該分析師寫到：「我們預期，2009年將有更多現金用於併購或進行較高收益率的投資。在價值讓企業得以用具吸引力的價格，投資過多資金的期間，波克夏公司創造了最多的長期價值。」

Ransom並說，由於今年再保價格上漲，波克夏公司亦有大量再保業務可望獲利。

周一交易中，波克夏A級股下跌1%至76200美元。


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耶魯大學教授Shiller：股價尚未到最低廉時候  
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 24 星期二 02:36          上一則 下一則
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耶魯大學教授席勒(Robert J. Shiller)，創造了一項衡量股價既有用也具有預測能力的一種指標：週期修正後本益比。

席勒表示，該本益比透過十年獲利平均，淡化了企業週期的衝擊。因而無論目前的企業週期為何，該指標均能適度提供市值情況。

獲利率具有回歸平均值的傾向。在榮景時，企業獲利率較高，獲利亦增加。在經濟不佳時，獲利率大減，企業獲利亦偏低。

因而單一年度的本益比，易於誤導市場價格。在榮景時，獲利率較高，股價看來較為低廉。在經濟不佳時，獲利率偏低，股價看來則較昂貴。

席勒的本益比指標，15年來首度跌破了合理價格，現在週期修正後本益比已低於14(長期平均值約為15)。

那麼席勒教授是否將全面進場呢？答案是否定的。他等待修正後本益率跌破10，在過去，這種情況曾出現過。出現的時機，一是股價進一步大幅下跌，另一則是股市長期整理，獲利則再度成長。